氧化鋁近期供需仍偏緊，預計近期運行區間 3800 - 4300 元/噸，遠期四季度或有邊際改善，價格預計在寬幅區間 3600 - 4300 元/噸。2024 年美聯儲降息預期修正，海外宏觀環境偏正面，國內加大貨幣政策調控支持穩增長。原鋁市場供需預期趨緊，預計滬鋁主力價格核心區間為 19500 - 22000 元/噸。供應方面，Q3 國產鋁土礦未見起色，進口礦受雨季影響波動，Q4 影響結束，印尼禁礦政策變化待觀察。氧化鋁 Q3 運行產能創新高后波動，Q4 或小幅抬升。2024Q4 冶金級氧化鋁產量預計 2091 萬噸，同比+3.6%，全年產量 8136 萬噸，同比+1.6%。國內電解鋁產能集中釋放在 2024 年二三季度，四季度增長空間有限。消費方面，2024 年全年，消費主版塊房地產、家電等用鋁增長 192 萬噸，增速約 4.4%，年底結轉庫存約 43 萬噸。供需平衡方面，九游體育官方網站2024 年全年氧化鋁預計短缺 161 萬噸，國內電解鋁產出預估 4315 萬噸，預計供需短缺量在 10 萬噸左右。節奏上，Q4 氧化鋁近期供需偏緊，遠期寬松預期無法證偽，電解鋁需求韌性強，下半年鋁價或高位震蕩，中期國內鋁供給緊平衡，滬鋁或偏強。操作建議上，氧化鋁結構操作建議正套，單邊操作近期區間震蕩，中長期關注供需改善。電解鋁建議逢低做多，關注庫存拐點。風險因素包括云南供給擾動、地產政策兌現不及預期、政策干預等。

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