公司發(fā)布2025年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.81億元，同比增長(zhǎng)19.08%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)32.85億元，同比增長(zhǎng)34.38%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為34.82億元，同比增長(zhǎng)94.70%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.82元。

　　新需求帶動(dòng)下，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)保持較好增長(zhǎng)。公司2025年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)保持較好的同比增長(zhǎng)，是銷量和銷售價(jià)格共同推動(dòng)的結(jié)果。2025年公司粗紗及制品銷售320.26萬噸，同比增長(zhǎng)5.87%；電子布銷量為10.62億米，同比增長(zhǎng)21.37%。粗紗銷售價(jià)格從行業(yè)相關(guān)價(jià)格看，雖然從年初逐季環(huán)比微降，但全年玻璃纖維價(jià)格同比去年保持增長(zhǎng)。以泰山玻纖價(jià)格2400tex產(chǎn)品為例，2025年全年均價(jià)為3823.59元/噸，同比去年提高2.16%。特別是在風(fēng)電、汽車和電子帶來的新需求帶動(dòng)下，公司電子紗等細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比持續(xù)向上，同比保持較好增長(zhǎng)。

　　雖然房地產(chǎn)投資（2025年同比降17.2%）和固定資產(chǎn)投資（2025年同比降3.8%）均出現(xiàn)下滑，但行業(yè)總體需求在新需求的帶動(dòng)下，行業(yè)總體供需保持了九游體育官方網(wǎng)站相對(duì)的平衡。同時(shí)，細(xì)分產(chǎn)品在新需求的帶動(dòng)下保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　面對(duì)新需求產(chǎn)線帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升盈利水平明顯。2025年公司綜合毛利率為33.12%，同比提高8.09個(gè)百分點(diǎn)，其中玻纖紗及制品毛利率為32.21%，同比提高7.87個(gè)百分點(diǎn)，新需求持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)價(jià)格提升的情況下產(chǎn)品綜合價(jià)格保持了較好的提升。公司積極發(fā)展電子玻纖等新需求產(chǎn)品，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利的新需求產(chǎn)品的占比提升推動(dòng)公司利潤(rùn)率持續(xù)改善。

　　2025年凈利潤(rùn)率為18.09%，同比提高2.14個(gè)百分點(diǎn)，幅度小于毛利率提升九游體育官方網(wǎng)站幅度，主要是管理費(fèi)用中職工薪酬大幅提升2778.14%，提升了管理費(fèi)用率（2025年為3.93%，同比提高1.76個(gè)百分點(diǎn)）。2025年公司扣非后ROE為11.39%，同比提高5.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.35次，同比提高0.07次，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.55次，同比提升0.05次，運(yùn)營(yíng)能力的提升也對(duì)ROE提升起到積極作用。

　　公司2025年桐鄉(xiāng)年初12萬噸玻纖技改生產(chǎn)線投產(chǎn)，九江智能制造基地20萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)等，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)的優(yōu)化。隨著淮安10萬噸電子紗全面安裝并投產(chǎn)，以及成都智能基地10萬噸項(xiàng)目的開工和桐鄉(xiāng)20萬噸產(chǎn)線冷修改造，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進(jìn)一步提升。

　　規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)線優(yōu)化和海外布局進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司作為玻纖行業(yè)全球龍頭，高性能和智造基地項(xiàng)目生產(chǎn)線的投產(chǎn)和冷修，公司智能化生產(chǎn)水平不斷提升，高性能和新需求產(chǎn)品占比不斷提升，這將進(jìn)一步提升公司規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。在埃及蘇伊士（埃及12萬噸產(chǎn)線年剛技改投產(chǎn)）和美國(guó)產(chǎn)線的海外布局為公司應(yīng)對(duì)“反傾銷”和“反補(bǔ)貼”以及特別關(guān)稅等國(guó)際貿(mào)易的不利影響提供了保障，保證公司全球的優(yōu)勢(shì)地位。

　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為53.17、63.37和70.50億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.33、1.58和1.76元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E值分別為17.66、14.81和13.31倍。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出，新需求帶動(dòng)下，行業(yè)供需平衡正在發(fā)生積極變化，公司產(chǎn)線不斷優(yōu)化，電子等玻纖新品占比不斷提升，進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)低迷持續(xù)性超預(yù)期，新需求釋放速度低于預(yù)期和國(guó)際貿(mào)易保護(hù)影響超出預(yù)期。