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隨著3月30日正式開啟的科創(chuàng)板申購，A股市場即將迎來一位金屬復(fù)合材料領(lǐng)域的重磅選手——有研金屬復(fù)合材料（北京）股份公司（SH688811，以下簡稱
透過上市材料可以發(fā)現(xiàn)，從解決航空航天領(lǐng)域壁壘難題的高性能鍛件，到批量應(yīng)用于高端智能手機(jī)的超薄電池倉，的技術(shù)實(shí)力貫穿了“國之重器”與前沿消費(fèi)電子兩大脈絡(luò)。
如今，這家脫胎于國家復(fù)合材料工程中心、隸屬于國務(wù)院國資委直屬央企中國有研科技集團(tuán)有限公司的核心企業(yè)，歷經(jīng)三十余年技術(shù)深耕，已然成為國內(nèi)金屬復(fù)合材料行業(yè)的領(lǐng)軍者。
可以說，即將登陸資本市場，不僅是屬于自身發(fā)展的重要里程碑，更是新材料產(chǎn)業(yè)向市場清晰展示的窗口，尤其是那些掌握核心技術(shù)、實(shí)現(xiàn)軍民雙向賦能的企業(yè)，它們所蘊(yùn)含的深厚價(jià)值正被市場看見。
在領(lǐng)域，真正的護(hù)城河從來不在于產(chǎn)能的規(guī)模，而在于技術(shù)的不可替代性。有研復(fù)材的核心競爭力，源自其三十余年的技術(shù)沉淀與平臺(tái)的背書。
有研復(fù)材的前身，可以追溯到1992年成立的國家復(fù)合材料工程中心。這也意味著，有研復(fù)材是國內(nèi)較早從事金屬基復(fù)合材料研制的單位之一，承載著推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)自主可控的使命。
三十余年來，有研復(fù)材構(gòu)建了從基礎(chǔ)研究、中試驗(yàn)證到規(guī)?；a(chǎn)的完整鏈條，掌握了包括粉末冶金、熔鑄、噴射沉積、精密鑄造等在內(nèi)的全流程工藝體系。
在軍工領(lǐng)域，有研復(fù)材的技術(shù)突破解決了諸多壁壘難題。例如，面對長期被國外技術(shù)封鎖的航空鋁基復(fù)合材料鍛件，公司歷經(jīng)十余年攻關(guān)，成功研發(fā)出能滿足嚴(yán)苛工況的高強(qiáng)韌耐疲勞產(chǎn)品，成為目前國內(nèi)唯一能批量供應(yīng)此類航空鍛件的企業(yè)，有力地支持了我國新一代裝備的輕量化與性能提升。而在電子領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的超高導(dǎo)熱石墨復(fù)合材料，其熱導(dǎo)率高達(dá)800W/(m·K)，遠(yuǎn)超純銅，有效解決了航空航天等尖端裝備的芯片散熱瓶頸。
更難能可貴的是，有研復(fù)材成功地將這些尖端技術(shù)從領(lǐng)域拓展至廣闊的民用市場——很多人不知道，手中的國產(chǎn)高端旗艦手機(jī)，其輕薄的背后也有有研復(fù)材的貢獻(xiàn)，其首創(chuàng)開發(fā)了基復(fù)合材料倉和熱等靜壓鈦鋁手機(jī)中框，成功替代了傳統(tǒng)的鋁合金和鈦合金。
截至2025年，其手機(jī)倉在國內(nèi)市場的占有率已達(dá)到25%，智能手機(jī)一體化中框也滿足了國產(chǎn)手機(jī)對輕量化和高顏值的極致追求，成為龍頭手機(jī)廠商的穩(wěn)定供應(yīng)商。
這種“軍轉(zhuǎn)民”的產(chǎn)業(yè)化路徑，不僅提升了國防供應(yīng)鏈的安全性，也通過民用市場的規(guī)?；?yīng)，推動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成熟與發(fā)展。截至2025年底，有研復(fù)材累計(jì)擁有發(fā)明專利超過200項(xiàng)，主持或參與制定國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)十項(xiàng)。這種“技術(shù)專利化、專利標(biāo)準(zhǔn)化”的能力，讓公司在行業(yè)競爭中始終掌握著話語權(quán)。
如果說技術(shù)實(shí)力決定了企業(yè)能走多高，那么下游賽道的寬度則決定了企業(yè)能走多遠(yuǎn)。有研復(fù)材的業(yè)務(wù)版圖圍繞“國之重器”與“國民消費(fèi)”兩個(gè)維度，形成了“軍工為基本盤、民用為增長極”的良性結(jié)構(gòu)。
據(jù)了解，隨著我國新一代裝備向輕量化、高性能化方向發(fā)展，金屬基復(fù)合材料作為剛需材料，其滲透率正在不斷提升。與此同時(shí)，軍工行業(yè)有著高壁壘、長周期、高確定性等特點(diǎn)。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，有研復(fù)材航空航天及軍工領(lǐng)域的收入常年保持穩(wěn)定增長，且毛利率顯著高于民用產(chǎn)品，這一板塊構(gòu)成了公司的基本盤。
如果說軍工業(yè)務(wù)是有研復(fù)材業(yè)績的“壓艙石”，那么民用業(yè)務(wù)則是該企業(yè)的業(yè)績“加速器”。近年來，有研復(fù)材在民用領(lǐng)域的拓展算得上是“多點(diǎn)開花”。
以智能終端為例，招股書顯示，有研復(fù)材智能終端業(yè)務(wù)的收入占比從2020年的不足0.2%飆升至2024年的31%。短短四年時(shí)間成長為公司的第二增長曲線，這背后，是國產(chǎn)高端手機(jī)品牌對差異化材料的迫切需求——金屬基復(fù)合材料兼顧了“輕”與“強(qiáng)”的特性，正好契合了旗艦機(jī)型的升級方向。
則是另一個(gè)重點(diǎn)賽道。據(jù)了解，精密基電阻合金是電池管理系統(tǒng)（BMS）電流監(jiān)控的關(guān)鍵材料。有研復(fù)材的產(chǎn)品已經(jīng)批量應(yīng)用于上汽、比亞迪等主流車企。隨著新能源汽車滲透率的持續(xù)提升，這一業(yè)務(wù)的成長空間不容小覷。
此外，儲(chǔ)能、5G基站、半導(dǎo)體設(shè)備這些領(lǐng)域同樣對有研復(fù)材的材料提出了需求。這意味著，有研復(fù)材正在從一個(gè)偏“軍工”屬性的企業(yè)，向“軍民融合”的平臺(tái)型材料巨頭轉(zhuǎn)變。
據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，我國金屬復(fù)合材料市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的420億元增長至2027年的610億元，年復(fù)合增長率超過13%。在這一高速增長的賽道中，有研復(fù)材憑借其技術(shù)優(yōu)勢和客戶壁壘，有望持續(xù)擴(kuò)大市場份額。
對于投資者而言，判斷一家企業(yè)是否具備長期價(jià)值，不能只看過去，更要看未來。有研復(fù)材的成長邏輯，可以從研發(fā)、產(chǎn)能和客戶三個(gè)維度來審視。
在新材料行業(yè)，研發(fā)投入的強(qiáng)度，往往決定了企業(yè)未來3-5年的競爭力。有研復(fù)材在這方面交出了一份可圈可點(diǎn)的答卷。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為10.83%、7.45%、8.58%和8.63%，均高于同行業(yè)上市公司的平均水平。這種持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入，在科創(chuàng)板企業(yè)中亦屬前列。
更重要的是，這些研發(fā)投入已在正向回饋有研復(fù)材——超高導(dǎo)熱石墨鋁復(fù)合材料、熱等靜壓鈦鋁雙金屬復(fù)合材料等核心技術(shù)，均已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，成為公司收入增長的直接來源。
在手訂單同樣飽滿——截至2025年9月末，有研復(fù)材在手訂單金額達(dá)3.35億元，較2025年6月末進(jìn)一步增長8%。這些訂單來自航空航天、軍工、智能終端等多個(gè)領(lǐng)域，客戶包括中國航空工業(yè)集團(tuán)、中國電子科技集團(tuán)、等行業(yè)龍頭。
訂單飽和之下，一個(gè)容易被忽視的關(guān)鍵數(shù)據(jù)是：有研復(fù)材的核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率長期超過99%。這意味著該企業(yè)一直處于“產(chǎn)多少賣多少”的狀態(tài)，產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)成為制約公司發(fā)展的最大掣肘。
不過，隨著成功上市，這一產(chǎn)能瓶頸即將打破，增量空間有望打開。招股書顯示，本次IPO募資9億元，其中6.44億元將投向“先進(jìn)金屬基復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目二期”，新增功能復(fù)合材料及器件510萬件、結(jié)構(gòu)復(fù)合材料及器件1250萬套的產(chǎn)能。其中，手機(jī)電池倉、手機(jī)中框等核心產(chǎn)品的產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
從打破壁壘技術(shù)封鎖，到賦能國產(chǎn)高端手機(jī)，有研復(fù)材的每一步都踩在了國家戰(zhàn)略與市場需求交匯的節(jié)點(diǎn)上。它的故事既有央企的穩(wěn)健底色，又有科創(chuàng)的銳意進(jìn)取。站在上市的新起點(diǎn)，這更是中國高端金屬材料從“跟跑”向“領(lǐng)跑”跨越的一個(gè)縮影。
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