九游體育隨著蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等現(xiàn)制茶飲品牌崛起，國內(nèi)主要的沖泡奶茶經(jīng)營企業(yè)香飄飄（603711.SH），業(yè)績增長面臨挑戰(zhàn)。據(jù)香飄飄近日披露的2025年年報，公司實現(xiàn)營收29.26億元，同比下降11%，歸母凈利潤9524.16萬元，同比下降62.38%。

　　這是公司自2017年上市以來，首次出現(xiàn)營收和凈利潤兩個指標雙位數(shù)下滑的情形。

　　具體來看，作為基本盤的沖泡業(yè)務(wù)營收下降17.2%至18.81億元，而“第二增長曲線億元，但無法完全彌補沖泡業(yè)務(wù)的下滑缺口。

　　不過，進入2026年第一季度，香飄飄業(yè)績強勢復蘇，實現(xiàn)營收8.78億元，同比增長51.41%，歸母凈利潤9338.93萬元，同比由虧轉(zhuǎn)盈。

　　香飄飄旗下產(chǎn)品可分為沖泡與即飲兩大類。沖泡業(yè)務(wù)板塊，主要包含“香飄飄”經(jīng)典系列、好料系列及其他系列等；即飲業(yè)務(wù)板塊，主要包括“Meco”杯裝果茶、“蘭芳園”港式茶飲、“香飄飄”即飲牛乳茶等產(chǎn)品。其中，作為基本盤的沖泡業(yè)務(wù)2025年受旺季銷售窗口期收窄等影響，營收18.81億元，同比下降17.2%。

　　對此，香飄飄5月6日在投資者互動平臺上解釋產(chǎn)品銷售的季節(jié)性，沖泡產(chǎn)品因“熱飲”“禮贈”等屬性，銷售旺季與春節(jié)時點關(guān)聯(lián)度高，全年銷量集中于第四季度部分時段及來年一季度部分時段。

　　公司在5月7日的機構(gòu)調(diào)研電話會議中也進一步提到，“2025年春節(jié)在陽歷一月份，2026年春節(jié)在陽歷二月份，導致了2025年第一季度、第四季度旺季時間段的縮短，以及2026年第一季度旺季時間段的拉長”。

　　盡管2012年至2025年，香飄飄連續(xù)14年杯裝沖泡奶茶市場份額保持第一，但從銷量數(shù)據(jù)看，現(xiàn)制茶飲市場還是對其沖泡業(yè)務(wù)帶來不小的沖擊。

　　2025年財報顯示，香飄飄一共賣出2718.73萬標箱沖泡奶茶，按市場上常規(guī)的1標箱/30杯的規(guī)格計算，相當于賣出約8.16億杯，相比2024年3278.54萬標箱沖泡奶茶（相當于約9.84億杯），也就是說一年少賣近1.68億杯。拉長時間線億元、26.86億元、22.71億元，增速分別為-9.49%、-11.55%、+9.37%、-15.42%，面臨增長挑戰(zhàn)。

　　為破解沖泡產(chǎn)品季節(jié)性銷售瓶頸，2025年，香飄飄聯(lián)合浙江中醫(yī)藥大學成立“健康養(yǎng)生飲品研究院”，并于2025年第三季度末推出新的沖泡類產(chǎn)品“古方五紅”暖乳茶。

　　雖然這些沖泡新品市場反饋積極，但公司也在5月7日的機構(gòu)調(diào)研電話會議中坦言“古方養(yǎng)生系列的兩款產(chǎn)品，目前仍處在市場測試及線上推廣階段”。

　　不過，香飄飄的即飲業(yè)務(wù)2023年營收增速高達41%，但2024年增速放緩至8%，2025年增速進一步降低至3.27%。

　　需要指出的是，Meco果茶在即飲業(yè)務(wù)板塊中表現(xiàn)亮眼，2025年銷售收入8.83億元，同比增長13.16%，增速已超過即飲板塊3.27%的整體增速，但近9億元的體量遠不足以支撐公司29億元的基本盤。

　　對于Meco果汁茶，香飄飄提到，公司2025年在原有“桃桃紅柚”“泰式青檸”“櫻桃莓莓”“紅石榴白葡萄”“荔枝百香”“芒果芭樂”等主要口味的基礎(chǔ)上，增加了“橙漫茉莉”“桑葚茉莉”新口味，進一步豐富產(chǎn)品線家線下茶飲店

　　近日，21世紀經(jīng)濟報道記者實地走訪發(fā)現(xiàn)，香飄飄已在杭州開設(shè)5家線下茶飲店，包括香飄飄原葉鮮泡茶（新天地店）、香飄飄原葉鮮泡茶（大悅城店）、香飄飄原葉鮮泡茶（城西銀泰店）、香飄飄原葉鮮泡茶（四季青店）、香飄飄原葉鮮泡茶（五福天虹購物中心店），分布在杭州城中、城北、城西、城南等多個核心區(qū)域。

　　5月11日，21世紀經(jīng)濟報道記者也看到，香飄飄原葉鮮泡茶（五福天虹購物中心店）還立著“盛大開業(yè)”的海報展示架，相關(guān)優(yōu)惠活動時間為5月8日—10日，該門店所在樓層也布局了霸王茶姬、煲珠公、樹夏、林里等現(xiàn)制茶飲門店。

　　此外，香飄飄在2025年年報中透露，計劃于泰國投資建設(shè)即飲產(chǎn)品生產(chǎn)基地，項目預計于2026年開始建設(shè)，以尋求海外市場的增量空間。

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