開源證券股份有限公司張緒成近期對神火股份000933）進行研究并發布了研究報告《2024年三季報點評報告：Q3盈利環比改善，中期分紅加大投資者回報》，本報告對神火股份給出買入評級，當前股價為18.67元。

　　公司發布2024年三季報，2024年前三季度公司實現營業收入283.1億元，同比-1.1%；實現歸母凈利潤35.4億元，同比-13.8%；實現扣非后歸母凈利潤34.1億元，同比-15.7%。單Q3來看，公司實現營業收入100.9億元，環比+1%；實現歸母凈利潤12.5億元，環比+5.1%，實現扣非后歸母凈利潤12.6億元，環比+9.9%。考慮到煤炭價格延續回落疊加氧化鋁價格上行，我們下調2024-2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為48.7/58.1/66.9億元(前值為51.3/60.5/69.4億元)，同比-17.6%/+19.3%/+15.2%；EPS為2.16/2.58/2.97元，對應當前股價PE為8.6/7.2/6.3倍。考慮到公司未來煤鋁業務仍具成長性，且公司加大分紅力度，長期配置價值提升，維持“買入”評級。

　　(1)煤炭業務：九游體育官方網站公司煤炭核定產能855萬噸/年，其中本部主要生產無煙煤，是優質的冶金用煤，主要用于高爐噴吹；新龍公司、興隆公司主要生產貧瘦煤，是優質的冶金用煤，作為主焦煤的配煤使用；新密超化主要生產貧瘦煤，作為動力煤使用。產量方面，2024Q1受安全事故和監管政策影響，公司煤炭產銷量有所下滑，2024Q2以來公司煤炭業務生產經營逐漸恢復正常。價格方面，三季度煤價延續同比下降趨勢，2024Q3永城無煙煤出礦價均價為1260元/噸，同比-16.8%，環比+0.6%；河南貧瘦煤市場價均價為1246元/噸，同比-10.7%，環比-11.5%。(2)電解鋁業務：產量方面，上半年公司鋁產品按年度計劃正常生產，預計三季度公司鋁產品產銷量或穩定釋放。價格方面，2024Q3中國鋁(A00)均價為19562元/噸，同比+3.8%，環比-4.7%，而2024Q3中國氧化鋁(一級)均價為3845元/噸，同比+25.3%，環比+5.8%，電解鋁板塊三季度或面臨成本上行壓力致盈利收窄。(3)公司毛利率略有下滑：2024年前三季度公司毛利率為17.4%，同比-3.4pct，其中2024Q3毛利率為18%，同比-4pct，環比持平。

　　(1)煤鋁成長可期：煤炭板塊，五彩灣五號礦的開發建設正在積極推進中，目前正在推動合資公司新疆神興辦理五號礦探礦權及探轉采等相關工作；鋁箱板塊，公司在云南另有11萬噸的電池箔項目規劃，目前一期坯料項目已開工建設，二期電池箔項目將根據市場情況擇機建設，未來鋁箔業務產能增量有望持續釋放。(2)中期分紅加大投資者回報：為貫徹落實《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》(國發〔2024〕10號)關于推動一年多次分紅等政策要求，進一步提高分紅頻次，增強投資者回報水平，公司發布2024年中期利潤分配預案，計劃向全體股東每10股派送現金股息3元(含稅)，合計分配現金6.75億元，占2024年1-9月公司歸母凈利潤的19.1%。假設本次中期分紅為額外分紅，2024年末分紅比例按照2023年末分紅水平計算，結合2024年公司盈利預測，2024年公司分紅水平有望達44%左右。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券002673）劉博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.78%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利50.15億，根據現價換算的預測PE為8.35。

　　該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為21.88。