今年以來，A股科技股行情向芯片、算力產(chǎn)業(yè)鏈深度擴散，半導體、算力、存儲、光模塊等領域備受市場關注。對此，諾安基金權益投資事業(yè)部副總經(jīng)理兼研究部總經(jīng)理鄧心怡近日對算力產(chǎn)業(yè)變革與AI時代下的科技投資主線進行了對解讀。

　　在鄧心怡看來，本輪算力行情的核心邏輯是在此前“訓練驅動”的基礎上，疊加了快速爆發(fā)的“推理驅動”，從集中的大模型訓練，拓展到更廣泛的應用落地，算力需求隨之延伸到各類終端場景，推動光模塊、服務器、存儲等全產(chǎn)業(yè)鏈同步受益。

　　同時，她表示，國產(chǎn)算力的自主可控需求日益凸顯，推動算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)升級，而“國芯-國模-國用”閉環(huán)，正是國產(chǎn)AI芯片從“可用”走向“好用”的關鍵所在。

　　近期算力板塊上漲，光通信、存儲、AI芯片等相關領域同步走強，背后核心是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的剛性需求支撐。

　　鄧心怡指出，目前，AI對需求的創(chuàng)造可以描述為“機械化腦力勞動”從而放大生產(chǎn)力杠桿的過程，算力爆發(fā)的核心驅動力是AI在“訓練”基礎上疊加了快速爆發(fā)的“推理”需求，而推理需求的結構性增長，是AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段的必然過程。

　　訓練與推理具備截然不同的需求特征：訓練需要長期、持續(xù)、穩(wěn)定運行，依托高性能、高兼容度的服務器集群；推理面向海量、實時、碎片化的用戶需求，核心要求是響應快、時延低。

　　這一轉變恰好發(fā)揮了我國產(chǎn)業(yè)鏈在成本、效率和本地化適配上的優(yōu)勢，為國產(chǎn)算力打開了廣闊空間。

　　以4月下旬發(fā)布的DeepSeek-V4預覽版為例，該模型從設計階段即原生適配華為昇騰等國產(chǎn)芯片，發(fā)布當天多家國產(chǎn)芯片同步推出適配方案，國產(chǎn)算力生態(tài)體系加速成型。

　　“‘國芯-國模-國用’閉環(huán)正是國產(chǎn)AI芯片從‘可用’邁向‘好用’的關鍵。”她表示，這是芯片、模型、應用三方協(xié)同賦能的系統(tǒng)性升級。隨著國產(chǎn)芯片迭代及超節(jié)點、混合架構等技術落地，國產(chǎn)AI芯片有望在更多場景中實現(xiàn)普遍性的“好用”。

　　在國產(chǎn)算力的布局上，鄧心怡聚焦兩個核心標準：一是芯片的組網(wǎng)能力，決定推理效率、成本及大參數(shù)模型的支撐能力；二是芯片的模型適配能力，適配主流模型數(shù)量決定長期成長空間和行業(yè)地位。

　　算力產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展，也推動AI產(chǎn)業(yè)整體進入全新發(fā)展階段。當前，AI產(chǎn)業(yè)正從基礎設施投資期逐步向商業(yè)化變現(xiàn)期過渡。

　　隨著算力成本持續(xù)下探、模型可控性穩(wěn)步提升，AI應用的勝負手已經(jīng)從“模型能力”全面轉向“數(shù)據(jù)和客戶生態(tài)”。鄧心怡看好四大方向率先兌現(xiàn)收入與利潤：AI for Business、AI for Science、個人助理、自動駕駛。

　　談及如何精準捕捉科技行情，她表示，科技投資的關鍵是抓住清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢，驅動力簡單、核心變量收斂的行業(yè)，具備更穩(wěn)定的布局價值。

　　憑借敏銳的市場嗅覺，這一方法論也使她在實戰(zhàn)中踏準科技輪動節(jié)奏：據(jù)諾安穩(wěn)健回報產(chǎn)品季度報告顯示，產(chǎn)品于2024年提前布局CPO捕獲收益，2025年初前瞻布局AI應用領域斬獲紅利，隨后再度抓住算力主升浪，今年聚焦芯片國產(chǎn)化、光通信領域，持續(xù)領跑科技行情。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月16日，諾安穩(wěn)健回報A近兩年回報201.7%，同期業(yè)績比較基準為24.39%，超額收益177.31%，同時，其近兩年夏普比率為1.65、卡瑪比率為3.67，展現(xiàn)不俗的超額收益及風險控制能力。另外，鄧心怡與周靖翔共同管理的諾安研究優(yōu)選，聚焦國產(chǎn)算力與半導體自主創(chuàng)新新生態(tài)建設，截至2026年4月16日，其A類近一年業(yè)績增長率為103.48%，同期業(yè)績比較基準為18.03%。

　　在鄧心怡看來，“負責任的科技投資”離不開團隊的體系化支撐。她認為，科技的迭代是階躍式的，產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期是科技投資的黃金窗口，但科技股高波動是常態(tài)。諾安基金科技組堅持開放共享的研究機制，立足5至10年長周期產(chǎn)業(yè)趨勢開展前瞻布局，盡可能識別市場擾動造成的噪音，以深度研究捕捉真實的產(chǎn)業(yè)前沿變化。在此基礎上，諾安基金已連續(xù)兩年發(fā)布年度科技投資報告。

　　展望未來，鄧心怡認為，目前核心抓手是模型能力以及模型迭代方向，會把模型能力落實到收入提升與成本控制兩個維度來布局。

　　收入端重點關注兩類公司：一是重點聚焦具備模型能力、能實現(xiàn)用戶生態(tài)與AI產(chǎn)生化學反應的公司；二是布局擁有獨家數(shù)據(jù)的公司。成本端，控制芯片成本是關鍵，重點關注三個方向：第一是定制化，如云廠自研芯片、用ASIC定制化芯片替代GPU；第二是圍繞國產(chǎn)芯片及國產(chǎn)化半導體產(chǎn)業(yè)鏈布局；第三是通過超節(jié)點、CPO、OCS等新型通信技術提升集群效率、實現(xiàn)系統(tǒng)級降本。此外，集群與機柜架構迭代，存儲、光纖等供需錯配環(huán)節(jié)，也是重要投資方向。

　　在跨市場布局方面，她對港股科技資產(chǎn)同樣持樂觀態(tài)度。她表示，我國許多優(yōu)秀的已上市模型公司集中在港股市場，尤其是擁有前沿模型的互聯(lián)網(wǎng)公司值得重點關注。同時港股的離岸屬性使其對全球流動性高度敏感，前期調(diào)整較為充分，若未來流動性顯著改善、風險偏好回升，港股有望迎來顯著修復。（辛踐）九游體育官方網(wǎng)站